水到絕境是飛瀑，且行且珍惜！

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作者：陳晚鄰

編輯：李明達(dá)

風(fēng)品：南辭 明湘

來(lái)源：銠財(cái)——銠財(cái)研究院

全面注冊(cè)制來(lái)啦！一眾ST們也加快了自救步伐。

2月15日，ST森源公告稱，河南宏森融源企業(yè)管理合伙企業(yè)（有限合伙）成功拍得公司7401．74萬(wàn)股，占總股本的7．96％。

撥開(kāi)云霧，可謂一大利好。只是，盡然穩(wěn)了嗎？

01

易主實(shí)錘了？

誠(chéng)然，這則消息并不普通，若上述股份完成過(guò)戶，宏森融源及其一致行動(dòng)人將合計(jì)持有公司股份1．69億股，占公司總股本18．16％。

其中，宏森融源將直接持有1．16億股，占公司總股本12．5％，為單一第一大股東。公司控股股東將變更為宏森融源，實(shí)控人將變更為河南省財(cái)政廳。

換言之，過(guò)戶辦理完成后，ST森源將正式進(jìn)入國(guó)資時(shí)代。

對(duì)ST森源會(huì)帶來(lái)怎樣的影響？

森源集團(tuán)相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，國(guó)資入主，不僅有助于森源電氣突破困局，推動(dòng)企業(yè)發(fā)展，更可減輕森源集團(tuán)的壓力，使森源集團(tuán)可以集中精力、物力做好現(xiàn)有產(chǎn)業(yè)，最終實(shí)現(xiàn)多方共贏局面。

顯然是一劑強(qiáng)心針。只是仔細(xì)推敲下來(lái)，輿論似乎仍有疑慮：

從ST森源股權(quán)結(jié)構(gòu)看，即使此次拍賣的股權(quán)完成過(guò)戶，宏森融源及其一致行動(dòng)人的持股也僅為18．16％。

換言之，在董事會(huì)未完全成功改選的背景下，上述控制權(quán)仍存有變數(shù)，ST森源此時(shí)即披露公司即將易主的信息是否值得商榷？

要知道，此前ST森源流動(dòng)性危機(jī)已然不容忽視。大股東森源集團(tuán)及一致行動(dòng)人楚金甫、河南隆源投資三者的持股幾乎被全數(shù)質(zhì)押，且多次被強(qiáng)制平倉(cāng)，所持部分股份已歷數(shù)次拍賣并成交。

國(guó)資注入是好事，可殷殷期待背后，對(duì)于經(jīng)歷巨痛挫折的ST森源而言，也應(yīng)保有一份新生敬畏。

02

暴雷往事知多少？

公開(kāi)信息顯示，ST森源全稱河南森源電氣股份有限公司，主營(yíng)電氣機(jī)械及器材業(yè)務(wù)，于2010年登陸深交所中小板，實(shí)控人楚金甫。目前產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于新能源發(fā)電、國(guó)家電網(wǎng)、軌道交通等領(lǐng)域，并遠(yuǎn)銷非洲、中亞、東南亞等30多個(gè)國(guó)家和地區(qū)。

作為上市13年的資本老兵，何以淪落退市邊緣？

東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)顯示，ST森源業(yè)績(jī)?cè)?018年開(kāi)始大幅下滑，從2017年35．51億元的營(yíng)收高點(diǎn)，滑至2018年的28．74億元，且扣非凈利開(kāi)始呈虧損狀態(tài)。

2019年至2021年?duì)I收分別為16．27億元、16．50億元、17．08億元，歸屬凈利為932．8萬(wàn)元、－9．885億元、－4．897億元。營(yíng)收增長(zhǎng)緩慢，凈利更掉頭向下。

追其原因，激進(jìn)的業(yè)務(wù)多元、轉(zhuǎn)型失焦，不得不說(shuō)。2014年以前，ST森源主要從事高低壓成套設(shè)備及高壓元器件業(yè)務(wù)，2014年開(kāi)始涉足光伏電站建設(shè)。

眾所周知，光伏產(chǎn)業(yè)投入大、周期性強(qiáng)，短期為森源帶來(lái)不小成長(zhǎng)壓力。2017年底，企業(yè)調(diào)整新能源戰(zhàn)略，從原來(lái)主要生產(chǎn)光伏電力裝備、光伏EPC項(xiàng)目等，開(kāi)始轉(zhuǎn)向積極拓展風(fēng)電市場(chǎng)。

只是，上述市場(chǎng)同樣是看上去很美，實(shí)際門檻并不低，由此便有了上述業(yè)績(jī)崩頹。

數(shù)據(jù)說(shuō)話，2010年末其應(yīng)收賬款為1．8億元，2017年末達(dá)到24．06億元，8年時(shí)間增超12倍，也遠(yuǎn)超同期收入的6倍增幅。

2018年末，ST森源應(yīng)收賬款創(chuàng)歷史新高，達(dá)到41．87億元，甚至占到同期銷售收入的155．02％。如此計(jì)提壞賬準(zhǔn)備，業(yè)績(jī)變臉也就在情理中。

面對(duì)呼嘯而來(lái)的虧損，一些輿論不乏審視光，究竟是激進(jìn)營(yíng)銷，還是財(cái)務(wù)造假、操縱利潤(rùn)？至今尚未有定論。

03

重生不易、且行且珍惜

伴隨多米諾骨牌倒下，諸多問(wèn)題也漸漸浮出水面。

2021年4月30日，森源電氣更名為ST森源。公司先后兩次收到交易所監(jiān)管函，還收到河南證監(jiān)局的行政監(jiān)管。

董事長(zhǎng)楊合嶺，董事、總經(jīng)理曹宏，董事會(huì)秘書(shū)張校偉被出具警示函。2022年2月，因森源集團(tuán)涉嫌操縱證券市場(chǎng)，證監(jiān)會(huì)決定對(duì)其立案調(diào)查。

好在跌跌撞撞、挺過(guò)重重危機(jī)，進(jìn)入2023年，ST森源接連迎來(lái)利好消息。

1月30日，ST森源發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)凈利4000萬(wàn)元～6000萬(wàn)元同比增長(zhǎng)108．17％至112．25％。

疊加上述國(guó)資入股，可謂好上加好，僅是巧合嗎？

平心而論，作為國(guó)內(nèi)民營(yíng)電氣裝備行業(yè)龍頭，ST森源也是有贏面的，比如其具備輸變電“全產(chǎn)業(yè)鏈”的產(chǎn)品制造和服務(wù)一體化集成供應(yīng)能力，在行業(yè)有一定稀缺價(jià)值。

只是，久病之下的經(jīng)營(yíng)質(zhì)地、盈利質(zhì)地如何，還需等待年報(bào)解讀。

可以確定的是，兩大利好足夠振奮人心。對(duì)一家ST企業(yè)而言，想要挽回危局、重生新生，信心的重要性不言而喻。

水到絕境是飛瀑，且行且珍惜！

本文為銠財(cái)原創(chuàng)

關(guān)鍵詞： 且行且珍惜 一致行動(dòng) 森源電氣