文：權衡財經iqhcj研究員 錢芬芳

編：許輝

(資料圖片僅供參考)

6月28日補充了2022年財報并更新了招股書的方大智源科技股份有限公司（簡稱：方大智源），擬在創(chuàng)業(yè)板上市，保薦機構為中信證券。本次公開發(fā)行的股票數(shù)量不超過35,00萬股，占發(fā)行后總股本的比例不低于25%，擬使用募集資金5.66億元用于軌道交通站臺屏蔽門系統(tǒng)制造基地建設項目、總部運維中心建設項目、研發(fā)中心建設項目和補充流動資金項目1.3億元。截至2022年6月末，公司的資產總額為8.32億元，資產負債率為67.91%，歸屬于母公司所有者權益為3.243億元。

方大集團于1995年發(fā)行B股股票在深圳證券交易所主板上市，于1996年發(fā)行A股股票在深圳證券交易所主板上市。方大集團2019年-2021年度實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤（扣除非經常性損益前后孰低值）分別為2.91億元、3.77億元、1.68億元。方大集團擬將其控股子公司方大智源分拆至深交所創(chuàng)業(yè)板上市。

深主板分拆子公司至創(chuàng)業(yè)板，實控人控股超八成，大額分紅后補流；業(yè)績波動產品結構單一，毛利率低于可比同行均值，現(xiàn)金大額流出；與同行對比規(guī)模小，研發(fā)投入低；應收賬款高企，頭兩版招股書現(xiàn)低級錯誤，回款率下滑；客戶集中度較高，原材料占比高。

深主板分拆子公司至創(chuàng)業(yè)板，實控人控股超八成，大額分紅后補流

方大智源科技股份有限公司（曾用名：方大智創(chuàng)科技有限公司），成立于2003年5月12日，（方大暖通系公司前身曾用名）設立時的注冊資本為3,000萬元。其中，方大集團出資2,700萬元，占注冊資本的90%；方大裝飾出資300萬元，占注冊資本的10%。

2020年2月24日，方大建科將其持有的方大智創(chuàng)41%的股權以8,286.33萬元轉讓給方大集團。2020年8月7日，股東方大集團將其持有的方大智創(chuàng)51%股權以23,755.43萬元轉讓給方大投資，股東方大建科將其所持有的方大智創(chuàng)5.71%股權以2,661.67萬元轉讓給盈發(fā)投資。2021年10月30日，方大智創(chuàng)進行股改并更名為方大智源。

截至招股說明書簽署日，方大智源的控股股東為方大投資，直接持有公司53,55萬股，持股比例為51%。方大集團控制的立富投資系方大投資的執(zhí)行事務合伙人，出資比例為1%，方大集團作為有限合伙人持有方大投資99%的出資份額；因此，方大集團控制方大投資。同時，方大集團直接及間接持有方大建科100%的股份，是方大建科的控股股東。方大建科直接持有方大智源32.35%的股份。持有方大集團21.70%股份的熊建明系方大集團實際控制人，通過方大投資、方大建科等合計控制方大智源83.35%的股份，亦是方大智源的實際控制人。

上市公司所屬子公司存在以下情形之一的，上市公司不得分拆：（1）主要業(yè)務或資產是上市公司最近三個會計年度內發(fā)行股份及募集資金投向的，但子公司最近三個會計年度使用募集資金合計不超過子公司凈資產百分之十的除外。（2）主要業(yè)務或資產是上市公司最近三個會計年度內通過重大資產重組購買的。（3）主要業(yè)務或資產是上市公司首次公開發(fā)行股票并上市時的主要業(yè)務或資產。（4）主要從事金融業(yè)務的。（5）子公司董事、高級管理人員及其關聯(lián)方持有擬分拆所屬子公司股份，合計超過該子公司分拆上市前總股本的百分之三十，但董事、高級管理人員及其關聯(lián)方通過該上市公司間接持有的除外。截至報告期末，公司董事長熊希的父親熊建明通過上市公司方大集團間接持有公司16.6476%的股份。

截至招股說明書簽署日，中信證券投資直接持有公司525萬股（對應發(fā)行前持股比例為5%）。中信證券投資系本次發(fā)行的保薦人和主承銷商中信證券的全資子公司。公司股東深圳高新投為國有控股企業(yè)高新投集團100%持股的公司。經深圳高新投出具的書面確認，深圳高新投、高新投集團均為深圳市國資委控股的企業(yè)。截至招股說明書簽署日，深圳高新投持有公司1,968,750股，占總股本1.88%。

報告期內，公司作為被擔保方，方大集團作為擔保方，涉及的已履行完畢擔保金額合計為18.76億元，正在履行擔保金額合計12.14億元。報告期內，公司向關聯(lián)方拆入及拆出資金。

2019年和2021年，方大智源現(xiàn)金分紅金額分別為5500萬元和6700萬元，合計分紅金額為1.22億元，此次使用1.3億元用于補充流動資金項目。

業(yè)績波動產品結構單一，毛利率低于可比同行均值，現(xiàn)金大額流出

方大智源是一家專注于軌道交通設備領域的高新技術企業(yè)，主要從事軌道交通站臺屏蔽門系統(tǒng)的研發(fā)、生產、銷售及運維服務。公司主要客戶包括深圳地鐵、北京地鐵、香港地鐵、武漢地鐵、南京地鐵、西安地鐵、新加坡陸路交通局、印度德里地鐵、馬來西亞全球軌道公司等國內外主要城市軌道交通建設及運營企業(yè)，以及阿爾斯通、西門子、中國鐵建、中國港灣建設等國際國內市場知名的建設總包商。

2019年-2022年，公司的營業(yè)收入分別為4.65億元、6.53億元、5.244億元和5.644億元，2020年較2019年營收增長40.43%，2021年較2020年營收下滑19.69%；2022年較2021又有所增長。各期凈利潤分別為6197.49萬元、7504.68萬元、6792.65萬元和5400萬元，2020年較2019年增長21.09%，2021年較2020年下滑9.49%，2022年再度下滑，公司稱受項目完工進度以及部分原材料價格上漲影響。

2019年-2022年各期內，公司實現(xiàn)的經營活動現(xiàn)金流量凈額分別為4,528.25萬元、7,160.03萬元、3,006.30萬元和-1,204.30萬元，2021年度和2022年與凈利潤差異較大，主要系公司部分完工項目驗收、結算周期較長，驗收、結算節(jié)點款項未達到收款條件。2022年度公司現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物凈增加額為-9,862.09萬元，在2021年-2,926.03萬元的基礎上再度大額下探。

截至目前，方大智源的主要產品為應用于城市軌道交通的站臺屏蔽門系統(tǒng)，下游客戶主要為各地地鐵公司及總包公司，產品結構較為單一。2019年-2022年內，軌道交通站臺屏蔽門系統(tǒng)工程收入分別為4.102億元、6.095億元、4.088億元和4.006億元，占主營業(yè)務收入比例分別為88.83%、93.69%、78.14%和71.14%。

報告期內，公司境內主營業(yè)務收入占比分別為92.51%、80.81%和65.68%，占比較高。報告期內，公司境外主營業(yè)務收入金額分別為4,874.16萬元、1.004億元和1.933億元，占主營業(yè)務收入比例分別為7.49%、19.19%和34.32%，2020年度占比較低，主要原因系海外部分國家或地區(qū)受宏觀經濟等因素影響，項目進度延后所致。

海外軌道交通站臺屏蔽門市場的競爭對手主要包括克諾爾（Knorr）、法維萊（Faiveley）、納博特斯克（Nabtesco）、松下（Panasonic）等。報告期內，公司主營業(yè)務毛利率分別為20.74%、25.32%和22.24%，略有波動，總體保持穩(wěn)定。報告期內，軌道交通站臺屏蔽門系統(tǒng)工程的毛利率分別為19.37%、24.94%和21.41%，有所波動，主要系不同項目毛利率有所差異所致。報告期各期，公司主營業(yè)務毛利率分別為20.74%、25.32%和22.24%，略低于同行業(yè)可比公司平均值。

與同行對比規(guī)模小，研發(fā)投入低

2021年度，方大智源營業(yè)收入5.24億元，凈利潤0.68億元，研發(fā)投入0.30億元，占營業(yè)收入的比例為5.74%。截至報告期末，公司擁有研發(fā)人員62人，占公司總人數(shù)8.42%，擁有專利117項，軟件著作權8項。對比同行佳都科技、川儀股份、今創(chuàng)集團、康尼機電、時代電氣，在營收規(guī)模上較小，研發(fā)投入較低。

報告期內，方大智源銷售費用分別為777.03萬元、1,133.57萬元和616.69萬元，占營業(yè)收入比例分別為1.19%、2.16%和1.09%。公司的銷售費用主要包括人工費、產品質量保證、銷售服務費、業(yè)務招待費、差旅費等。2021年銷售費用率上升主要系產品質量保證、業(yè)務招待費有所增加；2022年度銷售費率下降主要系產品質量保證有所減少。

截至2022年6月末，公司銷售人員僅有9名，到了年底多了1名至10名。公司銷售費用率低于同行業(yè)可比上市公司平均值，公司稱，主要系公司主要產品為應用于地鐵的站臺屏蔽門系統(tǒng)，客戶主要為知名地鐵公司及總包公司，公司通常通過招投標形式獲取項目合同，單個項目金額較大，所需的銷售人員較少，營銷費用較低所致。同行業(yè)可比上市公司的產品種類較公司相比更多，下游客戶類型較公司相比更為復雜，所需開展的營銷活動較多。

應收賬款高企，頭兩版招股書現(xiàn)低級錯誤，回款率下滑

最新招股書顯示，報告期各期末，方大智源應收賬款、合同資產、其他非流動資產中工程業(yè)務款及質保金（以下簡稱“應收工程業(yè)務款”）賬面價值分別為4.233億元、3.941億元和5.117億元，應收工程業(yè)務款賬面價值占資產總額的比例分別為51.32%、48.69%和56.47%，應收工程業(yè)務款隨著業(yè)務發(fā)展有所上升，且占比較高。

而2022年12月29日和2023年3月27日方大智源披露的截至2022年上半年財報的招股書則顯示，報告期各期末，公司應收賬款、合同資產、其他非流動資產中工程業(yè)務款及質保金賬面價值分別為2.588億元、4.233億元、3.941億元和4.919億元，應收工程業(yè)務款賬面價值占資產總額的比例分別為59.13%、48.69%、51.32%和40.60%，占當期營業(yè)收入的比例分別為55.66%、64.82%、75.14%和89.54%。

而歷次招股書里顯示報告期各期末，公司資產總額分別為6.375億元、8.248億元、8.093億元及8.320億元，2020年和2021年資產總額為8.248億元、8.093億元，權衡財經iqhcj算下來，應該2020年和2021年應收工程業(yè)務款賬面價值占資產總額的比例分別為51.32%、48.69%為準。

方大智源應收賬款主要系已達到合同約定的付款條件，通過請款審批的賬款；合同資產主要系尚未達到合同約定的付款條件的賬款。截至2023年4月30日，公司各期末應收賬款的期后回款金額占應收賬款余額的比例分別為100%、96.90%和74.28%。

報告期各期末，方大智源存貨賬面價值分別為7,407.24萬元、7,390.54萬元和9,668.36萬元，占當期流動資產的比例分別為9.71%、10.21%和12.55%。主要系采購的原材料及未結算的項目成本，即因未達到收入確認時點而歸集的材料、設備等項目支出。隨著公司業(yè)務規(guī)模的持續(xù)擴大，公司為生產所需采購的原材料及未結算的項目成本持續(xù)增加，存貨余額可能相應增加，進而影響公司的流動資金周轉。

客戶集中度較高，原材料占比高

報告期各期，方大智源前五大客戶銷售占比分別為52.54%、52.28%和59.22%，其中，第一大客戶銷售占比分別為19.09%、16.18%和15.91%，公司的客戶集中度相對較高，主要原因包括同一客戶同時實施的項目較多、項目實施周期有重疊或單一項目的體量較大，實施周期集中，符合行業(yè)特點。

報告期各期，公司直接材料成本占主營業(yè)務成本的比例分別為73.56%、64.49%和64.93%，占比較高。報告期內，公司向前五大材料供應商的采購金額分別為1.13億元、7,586.08萬元和9,060.81萬元，占各期采購金額的比例分別為28.52%、29.86%和29.19%。報告期內，公司不存在對單一供應商采購占比超過50%的情況。

2019年-2022年，公司向關聯(lián)方采購商品、接受勞務金額合計為1,029.81萬元、1,934.92萬元、885.24萬元和131.17萬元元，占營業(yè)成本的比例分別為2.95%、3.75%、2.27%和0.30%。公司在2022年大力減少關聯(lián)采購。報告期內，公司向關聯(lián)方方大建科的采購內容系安裝費。

2020年3月13日，皇崗海關因方大智源在海關出口貨物申報不實，對其罰款2,900元；2022年8月17日，西安住建局因方大智源在西安地鐵6號線二期站臺門系統(tǒng)工程施工過程中存在未按照規(guī)定設置安全生產管理機構或者配備專職安全生產管理人員的行為，對其責令限期改正；罰款50,000元，未要求公司停業(yè)整頓，罰款金額是按前述規(guī)定中較低的標準核定。

關鍵詞：