中泰國(guó)際發(fā)布研究報(bào)告稱(chēng)， 在未出現(xiàn)真正化解地方債及提振居民及企業(yè)信心的抓手前，恒生指數(shù)的預(yù)測(cè) PE 大概在8.8 倍至 10 倍水平波動(dòng)，相當(dāng)于恒生指數(shù)在 17,500 至 19,900 點(diǎn)波動(dòng)。短期內(nèi)，港股的交易機(jī)會(huì)多是低買(mǎi)高拋的做波段，活躍資本市場(chǎng)政策組合拳利好 A 股及港股反彈，港交所、券商及保險(xiǎn)股將直接受惠。同時(shí)，仍然建議采取啞鈴型配置策略，偏好基本面確定性較高的行業(yè)，看多 1)高息高現(xiàn)金流的電訊及石油、2) 業(yè)績(jī)有反轉(zhuǎn)的互聯(lián)網(wǎng)、旅游、餐飲、博彩;3) 收入來(lái)自海外市場(chǎng)占比較多的出口、消費(fèi)或工業(yè)制造;4) 短期受益于政策組合拳，前期超跌的部分地產(chǎn)鏈、周期個(gè)股。

綜合中泰國(guó)際行業(yè)分析師的觀點(diǎn)，9 月金股推薦如下：友邦保險(xiǎn)(01299)、新華保險(xiǎn)(01336)、碧桂園服務(wù)(06098)、比亞迪(01211)、中國(guó)電力(02380)、藥明康德(02359)、阿里巴巴(09988) 、中國(guó)海洋石油(00883)、海爾智家(06690)、紫金礦業(yè)(02899) 。

(相關(guān)資料圖)

▍中泰國(guó)際主要觀點(diǎn)如下：

港股市場(chǎng)策略展望

當(dāng)前美元長(zhǎng)端無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率處于 2007 年以來(lái)最高，中央決策層接連出臺(tái)一系列包括支持資本市場(chǎng)及房地產(chǎn)的政策，助力穩(wěn)定資本市場(chǎng)信心。不過(guò)，在“安全”及經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的大前題下，市場(chǎng)期望的中央政府層面大力加杠桿刺激經(jīng)濟(jì)的機(jī)會(huì)較難出現(xiàn)，這也預(yù)示本輪經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的進(jìn)程會(huì)較為漫長(zhǎng)。當(dāng)下港股很難獲得增量流動(dòng)性，港股擺脫低位震蕩需要盈利下修壓力得以化解，背后取決于居民收入預(yù)期、房地產(chǎn)及地方債務(wù)問(wèn)題如何有效改善。

在未出現(xiàn)真正化解地方債及提振居民及企業(yè)信心的抓手前，恒生指數(shù)的預(yù)測(cè) PE 大概在8.8 倍至 10 倍水平波動(dòng)，相當(dāng)于恒生指數(shù)在 17,500 至 19,900 點(diǎn)波動(dòng)。短期內(nèi)，港股的交易機(jī)會(huì)多是低買(mǎi)高拋的做波段，活躍資本市場(chǎng)政策組合拳利好 A 股及港股反彈，港交所、券商及保險(xiǎn)股將直接受惠。同時(shí)，仍然建議采取啞鈴型配置策略，偏好基本面確定性較高的行業(yè)。

中國(guó)經(jīng)濟(jì) 8 月或已低位企穩(wěn)，政策助力情緒修復(fù)

從經(jīng)濟(jì)周期的角度看，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)動(dòng)能處于探底回升初段，8 月財(cái)新中國(guó)制造業(yè) PMI 升至51.0，重回臨界點(diǎn)之上，走勢(shì)與官方 PMI 連升三個(gè)月走勢(shì)一致，顯示中國(guó)的經(jīng)濟(jì)動(dòng)能處于探底回升初段。制造業(yè)方面，新訂單重回?cái)U(kuò)張區(qū)間，內(nèi)需整體貢獻(xiàn)高于外需。近期，降首付比、降利率穩(wěn)地產(chǎn)政策密集出臺(tái)，力度和速度部分超出市場(chǎng)預(yù)期，財(cái)政端方面“一攬子化債”的具體方案正在落實(shí)中，各地繼續(xù)出招穩(wěn)民企，發(fā)力穩(wěn)經(jīng)濟(jì)。

不過(guò)，疫情以來(lái)的傷疤效應(yīng)，居民及企業(yè)需時(shí)修復(fù)資產(chǎn)負(fù)債表，政策落地的滯后效應(yīng)等都導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)恢復(fù)是波浪式發(fā)展。盡管中國(guó)庫(kù)存底部漸近，但在缺乏房地產(chǎn)的積極幫助下，庫(kù)存周期磨底時(shí)間較長(zhǎng)。

美國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健，預(yù)示利率將維持高位一段較長(zhǎng)時(shí)間

美國(guó)三季度以來(lái)公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)指向經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)保持韌性，8 月非農(nóng)就業(yè)超預(yù)期，工資壓力緩解。市場(chǎng)對(duì)美國(guó) 23 年 GDP 預(yù)測(cè)均有所上調(diào)，從積極的角度看，美國(guó)暫不衰退就意味對(duì)中國(guó)出口將帶來(lái)一定支撐。但 GDP 增速提速就意味著 5.5%的聯(lián)邦基金利率會(huì)維持一段較長(zhǎng)時(shí)間由于美元無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率短期內(nèi)將維持高位，將限制港股的估值擴(kuò)張空間。

港股部分行業(yè)盈利在上修，交易機(jī)會(huì)在結(jié)構(gòu)性

港股 2023 年上半年盈利同比去年增速明顯放緩且分化顯著，受 PPI 下行、企業(yè)持續(xù)去庫(kù)存等影響工業(yè)、原材料等表現(xiàn)不佳，但互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)企業(yè)業(yè)績(jī)普遍優(yōu)于預(yù)期，基本面拐點(diǎn)更加確定，而傳媒、制藥、必需消費(fèi)品、軟件、消者服務(wù)等細(xì)分行業(yè)的 EPS 預(yù)測(cè)在過(guò)去一個(gè)月被上修 45.0%、6.5%、5.9%、3.3%及 1.2%。宏觀經(jīng)濟(jì)及盈利預(yù)測(cè)的表現(xiàn)都說(shuō)明港股的交易機(jī)會(huì)更多在結(jié)構(gòu)性而非全面性。

資金流壓力局部改善，聰明錢(qián)預(yù)示港股將出現(xiàn)較好反彈

不同于 A 股 7 月底的持續(xù)下行，港股 7 月底迄今走勢(shì)已率先企穩(wěn)，南下資金自 7 月 24 日政治局會(huì)議以來(lái)累計(jì)凈流入 846.6 億港元，港股通持續(xù)不斷的凈流入預(yù)示后續(xù)政策面將對(duì)港股更為友好。中美利差已達(dá)到過(guò)去十年的極值，進(jìn)一步擴(kuò)大的空間不多，當(dāng)中美利差收窄，將紓緩人民幣的貶值壓力，將利好港股情緒及資金面，但人民幣短期也難有明顯升值的基礎(chǔ)。

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