2023年是疫情管控放開后的第一年，也是“二十大”報告的開局之年。國際形勢仍動蕩不安，全球經(jīng)濟(jì)將面臨衰退風(fēng)險，主要金融市場仍有劇烈波動的可能；國內(nèi)需求收縮、供給沖擊、預(yù)期轉(zhuǎn)弱三重壓力也仍較突出。中央經(jīng)濟(jì)工作會議強(qiáng)調(diào)，2023 年要從戰(zhàn)略全局出發(fā)，從改善社會心理預(yù)期、提振發(fā)展信心入手，綱舉目張做好工作。

值此關(guān)鍵時點(diǎn)，金融界特推出《啟程：百位首席預(yù)見2023》，旨在通過專家分析解讀，為企業(yè)社會注入信心，給廣大投資者帶來啟發(fā)。

本期嘉賓：中建投信托資本市場業(yè)務(wù)總部首席宏觀研究員 黃春華博士

(資料圖片僅供參考)

核心觀點(diǎn)：

·海外高通脹回落、中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的彈性、地緣政策沖突決定全球經(jīng)濟(jì)下行壓力加大。

·社會預(yù)期抑制內(nèi)需修復(fù)彈性以及出口承壓，使得我國經(jīng)濟(jì)面臨挑戰(zhàn)；增量政策力度與自身內(nèi)生動力修復(fù)的彈性決定經(jīng)濟(jì)修復(fù)程度。

·消費(fèi)、基建、制造業(yè)投資有望成為經(jīng)濟(jì)增長的抓手。潛在超額儲蓄的釋放將對消費(fèi)與房地產(chǎn)的恢復(fù)形成支撐。

·美債與黃金的中長期配置價值逐漸體現(xiàn)，國內(nèi)資本市場“股強(qiáng)債弱”格局仍將持續(xù)，投資節(jié)奏的把控是關(guān)鍵。

·2023年房地產(chǎn)市場弱復(fù)蘇，但結(jié)構(gòu)性特征明顯，受預(yù)期影響需求端溫和改善。

以下為對話全文：

全球經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，國際資本流入或?qū)ξ覈Y本市場形成利好

金融界：您認(rèn)為當(dāng)前影響全球經(jīng)濟(jì)前景的最主要因素有哪些？請您展望一下2023年的全球經(jīng)濟(jì)？

黃春華：當(dāng)前影響全球經(jīng)濟(jì)前景的主要因素有：一是海外高通脹回落的幅度和速度存在不確定性，進(jìn)而影響主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體貨幣政策轉(zhuǎn)向的節(jié)奏；二是中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的彈性與可持續(xù)性；三是地緣政治沖突的演進(jìn)。

展望2023年全球經(jīng)濟(jì)，受到地緣政治沖突、能源短缺、通脹高企以及主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體快速加息對經(jīng)濟(jì)增長的滯后性，全球經(jīng)濟(jì)下行壓力加大。一方面，全球經(jīng)濟(jì)下行、外需減弱，或?qū)ξ覈隹诃h(huán)境形成不利。另一方面，全球經(jīng)濟(jì)或呈現(xiàn)“中強(qiáng)美弱”格局，國際資本流入或?qū)ξ覈Y本市場形成利好。

經(jīng)濟(jì)溫和復(fù)蘇取決于增量政策力度與自身內(nèi)生動力修復(fù)的彈性

金融界：您如何看待當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)面臨的挑戰(zhàn)？請您展望一下2023年的中國經(jīng)濟(jì)？

黃春華：當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)面臨主要挑戰(zhàn)有：一是社會預(yù)期轉(zhuǎn)弱、信心不足，實(shí)體融資需求疲弱；二是居民資產(chǎn)負(fù)債表受損，內(nèi)需修復(fù)彈性受到一定制約；三是外需或繼續(xù)降溫，出口承壓。

展望2023年中國經(jīng)濟(jì)，2023年宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境將強(qiáng)于2022年，經(jīng)濟(jì)整體觸底回升態(tài)勢明確，復(fù)蘇強(qiáng)度或取決于未來增量政策力度與自身內(nèi)生動力修復(fù)的彈性，整體或呈現(xiàn)為“溫和復(fù)蘇”。其中，基建、消費(fèi)以及制造業(yè)投資或是經(jīng)濟(jì)增長主要拉動力，而出口與房地產(chǎn)投資將形成一定拖累。

消費(fèi)、基建、制造業(yè)投資有望成為經(jīng)濟(jì)增長的抓手

金融界：在全球經(jīng)濟(jì)下行的背景下，預(yù)計(jì)2023年我國經(jīng)濟(jì)將有哪些核心增長點(diǎn)？

黃春華：在全球經(jīng)濟(jì)下行背景下，外需萎縮，2023年我國經(jīng)濟(jì)將更多地依靠內(nèi)需來實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長。主要核心增長點(diǎn)有：一是消費(fèi)場景的打開，疊加2022年低基數(shù)下，消費(fèi)增速將提升；二是在新一輪設(shè)備更新周期以及產(chǎn)業(yè)政策大力支持下，制造業(yè)投資有望為經(jīng)濟(jì)增長提供重要支撐；三是在專項(xiàng)債和政策性開發(fā)性金融工具的繼續(xù)支持下，疊加項(xiàng)目儲備工作前置進(jìn)行，基建投資有望維持高增，成為拖底經(jīng)濟(jì)的重要力量；四是潛在超額儲蓄的釋放或?qū)οM(fèi)與房地產(chǎn)的恢復(fù)形成支撐。

海外資產(chǎn)關(guān)注黃金與美債，國內(nèi)資本市場呈現(xiàn)“股強(qiáng)債弱”

金融界：請您預(yù)判下2023年各類資產(chǎn)配置的機(jī)會在哪里？

黃春華：對于海外資產(chǎn)而言，確定性較高的是美債與黃金。2023年，隨著美國通脹降溫和經(jīng)濟(jì)景氣度持續(xù)下降，加息節(jié)奏開始放緩，疊加受益于美國衰退預(yù)期，美債與黃金的中長期配置價值逐漸體現(xiàn)。對于黃金而言，除了受益于全年美債與美元指數(shù)下行外，當(dāng)前全球地緣政治風(fēng)險仍存，若出現(xiàn)黑天鵝事件，黃金也可能對超預(yù)期風(fēng)險事件提供良好對沖。

對于國內(nèi)資產(chǎn)而言，股票表現(xiàn)或好于債券。2022年11月以來，國內(nèi)資本市場呈現(xiàn)出“股強(qiáng)債弱”格局，背后主要原因是國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇強(qiáng)預(yù)期以及美國經(jīng)濟(jì)衰退、美聯(lián)儲加息退坡強(qiáng)預(yù)期，“中強(qiáng)美弱”下，北向資金持續(xù)大幅流入。展望2023年，“中強(qiáng)美弱”的大方向不會改變，“股強(qiáng)債弱”格局或仍將持續(xù)，但投資節(jié)奏的把握十分關(guān)鍵。主要由于：一是國內(nèi)經(jīng)濟(jì)寬信用與經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程難以一帆風(fēng)順，雖然經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇或能逐步兌現(xiàn)“強(qiáng)現(xiàn)實(shí)”，但過程中“強(qiáng)預(yù)期”與“弱現(xiàn)實(shí)”可能反復(fù)博弈；二是市場對美聯(lián)儲加息路徑存在分歧，雖然美聯(lián)儲加息進(jìn)入下半場，但緊縮政策轉(zhuǎn)向節(jié)奏仍有高度不確定性。

2023年房地產(chǎn)市場弱復(fù)蘇，房企延續(xù)分化格局

金融界：請您展望一下2023年房地產(chǎn)市場的走向？2023年樓市能找回信心嗎？

黃春華：2023年房地產(chǎn)市場大概率呈現(xiàn)弱復(fù)蘇態(tài)勢，且分化特征明顯。目前房地產(chǎn)支柱產(chǎn)業(yè)地位再次被重申，2023年住房支持政策將進(jìn)一步積極有為，政策底已確認(rèn)，但房企要恢復(fù)內(nèi)生造血能力，地產(chǎn)銷售企穩(wěn)至關(guān)重要。當(dāng)前影響地產(chǎn)銷售最為核心的兩大因素為：居民購買能力與購房意愿。2023年，期房爛尾擔(dān)憂隨著“保交樓”政策的推進(jìn)有望逐步緩解，居民收入隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇可能逐步好轉(zhuǎn)但大疫三年居民資產(chǎn)負(fù)債表的徹底修復(fù)仍需要一定時間，且在“房住不炒”大背景下，居民對房價上漲預(yù)期仍較弱?；诖?，今年需求端可能觸底反彈，逐步趨穩(wěn)，改善幅度或偏溫和。

在整體弱復(fù)蘇中，結(jié)構(gòu)特征將十分明顯：一是一線城市及核心二線城市存在較強(qiáng)恢復(fù)預(yù)期而人口流出的三四線等城市地產(chǎn)復(fù)蘇或仍面臨一定阻力；二是國央企在銷售端恢復(fù)中將占有明顯優(yōu)勢，而民企或仍將承壓。

來源:金融界

關(guān)鍵詞： 資本市場 經(jīng)濟(jì)增長 中國經(jīng)濟(jì)